陸股指數跌破四千點大關，總市值蒸發3.2兆美元，在中央強力救市下，陸股回神再度站回四千點關卡。希臘脫毆疑慮在其總理與歐盟達成紓困協議後初露曙光，但真正難關還在後面，除了必須立法通過執行更嚴格的撙節條件，還要得到歐盟各國國會通過，才有可能拿到860億歐元的紓困金。
撰文．林佳弘
陸股連續三周重挫，指數跌掉近30％，總市值減少約3.2兆美元，平均每天蒸發一千五百多億美元，總值相當於2.858兆歐元，約等於8.4倍的希臘債務金額。
為了剎住急跌的陸股走勢，上周上海證交所和深圳證交所上市的二千八百檔股票中，有近一半的股票停牌，在創業板市場只剩下205檔股票仍在交易，其餘二七九檔股票都掛上停牌。不過，在經歷九、十日兩天連續大漲後，已有三五八家上市公司在十三日申請復牌(恢復交易)。
「場外配資」成陸股瘋漲暴跌主因
中國官方為了挽救滬深股市，先後宣布多達十二項的救市政策，包括六個月內持股比例超過5％的大股東、董監將不得減持公司股票，另外銀行監管當局也宣布，貸方可延展股票擔保貸款，同時，人行承諾支持證金公司維持股市穩定，等於為證金公司提供資金無限流動性的保證。
根據大陸公安與網信辦調查結果，陸股從先前的一路瘋漲到過去三周來的暴跌，肇因應是「場外配資」扮演了關鍵性角色。所謂的場外配資，乃類似台灣股市的「丙種資金」，由於陸股場外配資的槓桿賠率相當驚人，在行情瘋狂時可達一：五至一：十，同時場外配資客戶的進入門檻很低，只要有數萬人民幣就可以找配資業者開戶。
所以如果投資人擁有十萬人民幣參加場外配資，在整個交易流程中便可輕鬆達到五十萬的資金量，簡單一根漲停板，就是獲利五萬元；然而當股市反轉，只要一根跌停板，配資公司就會要求投資人補足保證金，否則便會強行減倉甚至平倉。在這種情況下，投資人從市場抽離的資金就不只是本金十萬元，而是五十萬元了！
上周中國公安部副部長孟慶豐率隊前往證監會調查股市禿鷹，隔日隨即率領跨部門工作小組南下上海，並傳出於十二日已發現個別貿易公司涉嫌操縱證券期貨交易等犯罪線索，由此可以看出大陸公安正積極護衛好不容易回穩的陸股。金管會主委曾銘宗十二日出席「股權群募業務啟動典禮暨104年創櫃家族創新育才博覽會」時表示，陸股至今已反彈約四百點，相信未來會慢慢朝正面穩定發展，加上國際金融情勢相對穩定，台股應該也會朝正面穩定的發展方向。
政策出台 藍籌股有望成為資金避風港
摩根中國Ａ股基金經理人余鎮文指出，近期陸股震盪加劇，單日跌幅動輒5～6％，為了穩定股市表現，中國政府積極出手救市，不僅人行數度降息、降準並啟動逆回購，證監會亦放寬融資融券擔保物規定，顯示官方極力維持陸股長多走勢的作多心態。
余鎮文表示，陸股這波跌勢主要來自於中小型股的回檔修正，由於中國內地資金喜好操作中小型股，在散戶資金大舉追捧下，中小板及創業板漲勢兇猛，本益比相繼創下歷史新高，創業板本益比甚至來到一百倍以上，籌碼面整理壓力高漲，調節賣壓上升引發股價大幅回檔。
反觀，大型股漲幅相對落後，本益比處在較為合理的水位，而且，政府買入ＥＴＦ支撐股市，亦以大型股為主要標的；再者，國企改革頂層方案有望近期出台，未來央企購併與重組將加快進行，有望拉抬目前估值偏低的大型股及藍籌股表現。他認為，在中國官方加速資本自由化的帶動下，可望吸引偏好藍籌股的外資進駐，使大型股成為Ａ股續揚的中流柢柱。
元大寶來滬深300反向一倍ＥＴＦ經理人陳重銓表示，中國股市自六月中旬開始暴跌超過30％，起因是來自中國證券監管部門的「善意」，意圖強力降低股市槓桿操作風險的舉措，引發滬深股市一瀉千里，股災全面蔓延，速度之快與幅度之大，都讓各方始料未及。投資人透過場外配資買進的股票，因暴跌被強制平倉，而強制平倉又引發另一波暴跌、暴跌再度引發強制平倉，如此惡性循環，令投資人信心崩潰。
目前中國股市恢復投資人信心是當務之急，唯有用真金白銀來振奮人心，才能收立竿見影之效。低本益比的藍籌股有機會成為此波股災的資金避風港，率先止穩，至於中小型股短期仍有進一步下探的空間。
慢牛目標既定 投資回歸基本面
陸股政策指導色彩濃厚，一旦出現暴跌，所有人均將希望寄託在監管部門身上，限縮了監管部門的操作空間。在救市的過程中，強烈的行政干預措施可能再次祭出，即使短期止住跌勢，長期卻可能傷害資本市場的健康發展。中國資本市場正處於改革轉型的過程，經由本次股災，曝露出中國監管層對槓桿資金的掌握明顯不足，加上沒有建立橫向跨部會的溝通機制，在金融市場出現系統性風險時，又缺乏緊急處理的措施與經驗，由此所引發的連鎖效應，讓投資人付出慘痛代價。
中國經濟基本面仍在低檔徘徊，整體經濟環境疲弱，加上股災的嚴重打擊，市場信心潰散，短期在政府大力救市的情況下，指數可能出現一波跌深反彈，然而基本面若無實質好轉，反彈行情將難以延續，投資人仍需謹慎以對。
元大投信產品經理顏誌緯指出，現階段中國股市轉為熊市的速度及幅度的確高於先前預期，但是政策引導的牛市根基仍未改變，只是技術線型遭到破壞及信心層面有所鬆動，中期整理行情勢必無可避免，多空因素仍將勾勒出相對膠著的整理行情。首先，政策托底意圖明確，本波Ａ股修正後，政策面迅速出台「打熊措施」，顯見中國監管機關有意加大政策力道維持「慢牛」發展。
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