北京2019年3月28日 /美通社/ -- 當以 BAT 為代表的中國科技巨頭以企業投資者的身份，在 VC/PE 圈發光發熱時，私募股權投資新的序幕已然拉開。包括國有企業、大型私有企業集團和獨角獸企業在內的中國企業投資者扮演的角色有了巨大改變。從起步中的私募股權受益人，到聯合投資和退出領域極具實力的合夥人，這些公司已經逐漸成長為市場領軍者。
左起：AVCJ主編Tim Burrough、光大控股新經濟負責人艾渝、聯想控股執行董事戴巍、上汽投資董事總經理費飛、茂樹資本創始董事總經理許慶
憑藉各自的行業積澱，許多公司已經建立了專門的投資平臺和聚焦於具體領域的基金。在3月20日的 AVCJ 中國論壇上，光大控股新經濟投資負責人艾渝、聯想控股執行董事戴巍、上汽投資董事總經理費飛以及茂樹資本創始董事總經理許慶，分別作為獨立 GP 和企業投資者代表，就這一趨勢帶來的機遇和挑戰展開了討論。
更倚重財務回報還是戰略協同
關於企業投資者是否更加看重戰略或財務側重點這個問題，光大控股新經濟艾渝表示：「我會站在兩種視角看這個問題，因為光大控股新經濟系列基金相對來說是比較特別的。隨著近幾年來中國新經濟領域的蓬勃發展，作為中國最大跨境資產管理平臺之一，光大控股將大約40%的資源配置到新經濟領域。光大控股更是經歷了從企業投資者到獨立 GP 團隊運營基金的多年演變。新經濟團隊就是獨立市場化的 GP 團隊，成立3年目前管理規模達300億人民幣。
這就決定了光大控股新經濟既有企業投資者的基因，又有 GP 的獨立基因。對於一般 GP 而言，投資時會更側重財務回報；而對於企業投資者來說，則實際依託於每個公司的策略和企業發展戰略。對於光大控股新經濟來說，出於投資人利益，不僅致力於財務回報，更願意在投資組合中建立一個生態系統，尋找投資組合之間的協同效應，將產業投資的價值最大化。
以人工智慧及物聯網（AIoT）為例，光大控股新經濟一直在關注和推動產業智慧化在傳統行業的進程，因為當AI與金融、醫療、安防、旅遊、房地產、製造業等傳統產業深度融合並推動產業升級，將創造大量的新的機遇，這是光大控股多年深耕產業的判斷。基於此逐步構建起『AI賦能產業』的產業智慧化投資生態，商湯科技、第四範式、特斯聯、美團點評、愛奇藝、蔚來汽車、京東物流、網易雲音樂等被投企業間形成了從技術層到應用層的多維度協同。」
聯想控股戴巍也贊同這一觀點：借助 AI、IoT 等底層技術的進步，不同產業之間的協同效應正被加速放大。企業投資者站在產業鏈生態的角度，更利於企業邊界的延伸，此時短期的財務回報已不再是最首要的追求。
資源傾斜形成的決策差異
當企業更側重于戰略，資源便成為影響投資決策的重要因素。企業投資者在做出決定之前，會先挖掘出協同效應或相關業務型。站在產業鏈上游的企業，憑藉對產業的理解，會將自身資源注入被投企業，最大化產業鏈條下企業協同的優勢。這意味著，相比 GP, 企業投資者有更多可以利用的行業資源，在資源賦能上常有突出的優勢。
「雖然我們的業務是獨立運營的，但我們仍然可以利用光大集團關聯方的資源。這就使得光大控股新經濟得以在『戰略協同式』的投資邏輯和完全的『財務投資人』視角兩種情形之間尋求某種平衡 -- 既重視財務投資，同時也看重投資企業的協同性，以及與被投企業上下游的共生投資，從而以更全面的視角去進行投資決策和資源賦能」，艾渝表示。
特斯聯算是一個完美的例子，自2015年光大控股新經濟團隊孵化以來，其業務增長速度驚人。這源於其本身具有極強的產品能力，能夠賦予其產業上下游的行業資源和市場資源，同時又能以『財務投資人』的角度與企業一同及時調整戰略方向。如今，它已成為人工智慧和物聯網領域最有競爭力的企業之一，也是目前國內最大的 AIoT 獨角獸之一。
長期看來，強大的產業投資生態系統在未來會越來越重要。例如，新經濟基金依託自身強大的商業化能力，幫助被投企業快速實現產品落地，其投資的科技企業例如商湯、第四範式、特斯聯等，團隊積極幫助其嫁接政府資源、客戶資源等產業資源，完善商業化落地環節。
此外，光大控股新經濟系的首支4.83億的美元基金也在今年初順利關賬，獲得了來自一線海外投資機構的戰略性支持，加上已有的三隻人民幣基金，光大控股新經濟系完成了人民幣美元雙幣種的跨境投資能力，管理規模達300億元人民幣，投資項目近70個，也是基於對其產業投資能力的認可。
上汽投資董事總經理費飛也表示：好的財務投資人，同時也會是產業投資人。這樣才能夠幫助被投企業去整合上下游業務、打開市場，幫助企業去引進人才，提升各方面管理的水準。
茂樹資本創始董事總經理許慶認為：產業資源是 LP 和 GP 越來越看中的，茂樹資本在不熟悉的領域，會選擇與更懂產業、產業資源更豐富的母基金/GP合作，共同為被投企業創造更大的價值。
破界協作帶來的機遇和挑戰
近年來，全球範圍內以高通、三星、阿裡、騰訊為代表的跨國及上市公司，以及小米、商湯、思必馳等互聯網科技企業，相繼建立了自己的風險投資部門或基金，企業戰略投資成為大企業邊界延伸的利器，同時也是大企業創新的重要武器和工具。BAT 為代表的企業投資者們無論是在投資數量還是投資體量上均已不弱於獨立的 GP。
「事實上企業投資者和 GP 在 PE 生態系統中是協同關係，兩者之間的合作也在不斷碰撞出新的火花」，艾渝表示。就光大控股新經濟而言，我們與一批全球領先的投資者進行了完美的合作，其中就包括紅杉資本、高瓴資本、IDG 資本等市場上最領先的投資機構，同時也包括 BAT、小米、分眾傳媒等企業投資者。我們有很多共同投資，例如愛奇藝、美團點評、京東物流、Circle、蔚來汽車、小鵬汽車等，通過互惠的夥伴關係，所有各方都能通過其他各方獲益，並相互作出貢獻。
有合作就必然有競爭，以騰訊和紅杉為例，騰訊去年花了大概2700億元人民幣用於投資，而且投的項目越來越早期，那麼騰訊是紅杉的對手還是朋友？沈南鵬的回答解釋了這個問題：都有競爭，也都有合作。事實上，PE 市場大環境充滿挑戰，但也充滿著機遇，企業估值趨於理性，投資者們有更多機會去尋找優質且估值合理的創業公司。
艾渝、戴巍等幾位嘉賓均認為，雖然 BAT 等巨頭在私募股權中發揮的作用越來越大，但並不意味著擁有絕對的優勢，投資公司數量太多，更容易分散精力和資源，而如何利用好資源，更好地為企業深度賦能才是企業升級關鍵。同時，未來10年更多是由AI等技術驅動的產業升級，BAT 並不占太多優勢，專注、深耕於某一產業的企業投資者和 GP 們均有大量的機會。
當企業投資者愈發強烈地成為中國乃至全球創投市場的一支重要力量，就應該更早地看到其中蘊藏的機遇，尋求企業投資者與普通合夥人之間協作共贏的更優解。
