文．高志銘
全球「棄債轉股」熱潮方興未艾，國際被動式基金競逐更高的報酬，美股不斷創高，資金持續搶進指數成分股推升指數，從GDP榮枯推估，台股明年上半年很有機會上攻萬點。
即使美國已終止撒錢的貨幣政策，轉向擴大支出的財政政策，即將進入升息循環，但歐洲及日本央行並未因此改變維持量化寬鬆(QE)政策的意志，本月歐洲央行宣布延長量化寬鬆至2017年底，並從2017年四月開始將把每月購債規模從800億歐元降至600億歐元。
自從金融海嘯後各國央行實施量化寬鬆以來，美國聯準會(Fed)資產負債表已較量化寬鬆前擴大了五倍，根據最新歐洲央行的購債計劃，歐洲將在2017年超越美國，成為資產負債表規模最大的央行。日本自安倍經濟學開始，央行資產負債表也快速擴張，近期增長速度已開始追上歐洲央行。
資金水龍頭未關 熱錢派對續攤
歐洲及日本央行持續對市場注資的政策，將讓全球金融市場的資金派對得以續攤。由於美國進入升息循環後，美國公債殖利率將順勢被推升，價格則隨之下跌。
自2016年六月以來，外國人持有美債的金額就開始逐步下滑，根據美國財政部十一月發佈的國債資料顯示，美國公債最大債權國中國，九月減持美債281億美元，連續四個月減持美債，累計今年減持金額達890億美元。
第二大債權國日本則減持美債76億美元，已是連續兩個月減少。沙烏地阿拉伯則是連續八個月減持美債，九月減少36億美元。
「棄債轉股」熱浪來襲
在川普當選美國總統後，因政策主張調降企業稅及個人稅，並推出四兆美元的財政計畫，未來勢必要舉債來籌措資金，在預期心理驅使下，美國公債殖利率在選後開始快速飆升、價格則崩跌。預期此趨勢將加快外國減持美債的速度，從債市撤出的資金規模將不斷攀升。
在此同時，債市流出的資金大舉流向經濟前景展望樂觀的美股，截至十二月七日，全球資金已連續五周淨流入美股。
此波熱錢「棄債轉股」的熱潮，就連管理資產規模高達8620億美元，全球最大主權財富基金—挪威主權基金，也計畫增持股票投資的比例，由目前的60％提高至75％，換算可加碼股市金額高達1300億美元。
一旦其他主權基金、退休基金及壽險等大部位法人，也開始跟進調整投資組合的股債配置，將為全球股市帶來更多的資金動能。
被動式管理成新寵 股市飆不停
由於挪威主權基金屬於被動式的基金，相信市場天生就有效率，主要操作策略仰賴追蹤指數，被動投資的買進標的以富時全球股價指數成分股為主，與目前股市資金流向不謀而合。
英國金融時報十一月時報導，因避險基金收費高昂(英國資訊公司Preqin表示，避險基金收取資產規模的1.5％作為管理費，並對獲利抽成18.9％)、績效表現差，導致投資人不斷出走，轉向費用較低廉的ETF(平均收費為0.35％，並可享受稅務優惠)，ETF資產規模已飆至3.2兆美元以上，超過避險基金的2.97兆美元。
穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)在十二月所發表的報告指出，市場資金正在從「主動式管理」的資產管理公司轉向「被動式管理」的公司，基於投資建議的服務費用增加及退休賬戶中的資金增長，資金流向採取被動式管理的資產管理公司趨勢已逐漸擴大，指數型基金(ETF)已開始滲透至固定收益資產及新興市場股票等資產類別，而將全球資產管理行業的評級展望從「穩定」下調到「負面」。
無獨有偶，股神巴菲特十二月在接受美國財星(Fortune)雜誌專訪時也指出，雖然他並不懂ETF，但假以時日，被動型投資的績效將擊敗主動型投資，有別於基金經理人能夠從主動型投資賺錢，一般投資人則較能透過被動型投資獲利。
由此可知，被動式管理在股票投資中已漸成為主流策略，將為未來的股市結構帶來重大的變化，在資金持續集中湧進指數成分股下，大者恆大的趨勢將更為明顯，也會形成指數強勁的推升力量，也正是近期美股能夠不斷改寫歷史新高的主因。
獲利動能負轉正 多頭行情添柴火
根據Bloomberg預估，美股S&P500企業第三季獲利年增率由負轉正至2.8％，之後將逐季走高，2017年全年獲利將增至12.2％，大幅優於2016年的0.16％。IMF、標準普爾及惠譽信評則預估，美國2017年GDP將有2.2％以上的水準，優於2016年不到2％的增速。
台股上市櫃公司第三季獲利年增率，同樣跟上美股負轉正的腳步（升至9.95％），終結連四季衰退，第四季步入傳統旺季，年增率可望進一步提高。各研調機構普遍預期，2017年上市櫃公司獲利將同樣有10％左右的增長力道，順利擺脫前兩年衰退的困境。
國內外機構對台灣2017年的GDP預估，多落在1.5％～2％之間，同樣優於2016年力拚保一的情況。
隨著美國及台灣的企業獲利及經濟增長動能回升，可望成為推升美股及台股向上的重要基本面利多。
因此，內外資券商對2017年的台股展望，均認為指數能夠再創高，甚至有近半數看好台股再攻萬點！(文未完...)
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