【鉅亨網劉季清 綜合外電】
日本首相安倍晉三上任後第一份經濟成績單終於出爐！上週三(15日)，日本公佈2013年首季GDP達3.5%，季增0.9%，使得日本可望晉升7大工業國(G7)裡面成長最快的經濟體。6個月前，日本股市還是慘澹低迷，但在安倍晉三推出量化寬鬆猛藥後立竿見影，日經225指數狂漲約80%，日元兌美元也以雲霄飛車的速度快速貶值。但問題在於，是否安倍晉三的寬鬆的力道夠強？而這樣的猛藥，又是否能夠成功改變日本的經濟體質？
《路透社》專欄作家凱勒斯基(Anatole Kaletsky)撰文指出，自從日本央行總裁黑田東彥上任以來，便祭出激烈的經濟刺激政策，規模相當於日本總體經濟，甚至是美國聯準會量化寬鬆的3倍大。毫無疑問地，日本鐵了心要走積極的量化寬鬆路線。
但，日本推出史無前例的寬鬆政策，究竟能不能救日本經濟？凱勒斯基的答案是，「或許可以。」
讓我們從2個不同的觀點來探討。凱勒斯基指出，由下而上(Bottom-up)的投資分析師、經濟學家，先從日本的重點個股著手，再分析產業，最後才看日本總體經濟，以歸納出結論。由下而上的分析師認為，日本由貨幣政策帶動經濟改革，成功機率只有50%。畢竟，日本仍有其根深蒂固的結構問題─人口萎縮、投資失衡、巨額公債、服務業、農業的貿易保護聲浪高漲、勞工體制和管理體系僵化等等。而這些問題，都無法單靠貨幣政策來解決。
既是如此，為何日本股市仍然多頭興旺？凱勒斯基指出，這是因為，日本還有另一群投資人，抱持另一種看法─由總體經濟來分析經濟，也就是由上而下(Top-down)的投資人。
凱勒斯基認為，由上而下的投資人先注意到日本經濟的結構性問題，他們認為，就算總體經濟措施再怎麼大膽、激進，也不可能改變日本個股的決定。比如說，不可能讓索尼發明下一支iPhone；不可能把靠退休金節儉度日的人一夕之間變成揮霍狂；更不可能使日本企業轉念把公司盈餘增發股利或為員工加薪。
但是這些由上而下、總體經濟面的投資人卻認為，目前日本貨幣擴張規模空前，是買日股、賣日元的絕佳時機。凱勒斯基指出，若這些總體經濟面投資人堅持有信心的繼續下去，那或許真的有可能改變日本的經濟體質。(接下頁)
凱勒斯基列出總體經濟面投資人堅持的4大理由。首先，日股飆漲、日元重挫帶來的財富效應，可以改變日本經濟結構問題。經綸國際經濟研究院院長沈聯濤指出，近來日本家庭的財富增加已達GDP的40%，並使得消費者信心增強，也將刺激消費者和企業支出，其中，服務業將特別受惠。此外，日元重挫也大大嘉惠日本出口業，可以進一步使企業加薪、增發鼓勵並刺激更多消費。
其次，日股飆漲主要是由總體經濟面投資人帶動，傳統的由下而上投資人則多數缺席，代表日股尚未達到顛峰，未來仍有漲勢可期。若是日股牛市在未來數月內仍持續，傳統投資人則會因壓力轉大而進場。而隨著更多投資人進場，認為日本企業和經濟正不斷改善的信心也會隨之增強。
第三，若唱多的總經分析主導市場，此種預期心理也可以改變日本的經濟。投資、消費、就業都可以在金融市場多頭氣氛作用下，帶出對日本經濟成長的信心。凱勒斯基指出，日本的例子很有可能變成凱因斯說的「動物本能」(Animal Spirits)，或是索羅斯的「反射理論」(reflexivity)─金融市場不僅僅反射經濟現況，而有能力可以將其改變。
最後，「安倍經濟學」的三支箭才剛開始，尚未結束。所謂三支箭指的是財政刺激、貨幣擴張、結構改革，而最關鍵的第三支箭「結構改革」若要發出，安倍晉三必須先成功贏得7月的議願選舉才行。若安倍晉三勝選，才有可能在各領域推動結構性改革，包括國際競爭力、女性勞工市場、就業規範、能源價格、企業稅收等等。改革相當繁複，也必會遇到強大的政治阻力，但若安倍晉三勝選，才能確保改革會持續下去。
安倍晉三將全日本的未來押注在他的激進的經濟計畫上，現在，他必須不計任何代價，強力推動日本經濟成長，否則所累積的巨額債務和貨幣過剩，將可能導致金融體系崩潰，甚至把日本推向通膨苦海。
安倍經濟學發展至此，日本已經沒有回頭路，「快速成長」是唯一的選擇。
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