【鉅亨網編譯張正芊 綜合外電】
正當美國股市看多人士歡慶股指一再創造歷史新高，他們卻面臨一個難為情的真相：通貨膨漲。換句話說，如果把通膨因素考慮進去，美股不僅還不及史上最高水準──甚至還差得遠。無怪乎多頭人士不肯面對現實。
《MarketWatch》分析師 Mark Hulbert 周二 (7 日) 撰文指出，根據耶魯大學金融教授席勒 (Robert Shiller) 提供的統計數據，美股標準普爾 (S&P) 500 指數經通膨調整後，是在 2000 年達到空前高峰，當時也是網路產業泡沫的頂峰。
而若以今日美元價格換算該歷史最高點，S&P 500 指數便相當於高達 2000 點之上。也就是說，這較目前水準高出 24%。Hulbert 補充，就算計入股息因素會讓差距縮小，但影響有限：即便將配息再投資考量進去後，眼前經通膨調整後的 S&P 500 指數仍低於 2000 年初的頂峰。
Hulbert 認為，上面論述證明了席勒與哈佛大學經濟學家坎貝爾 (John Campbell) 2000 年聯合出版的《非理性繁榮 (Irrational Exuberance)》一書所提觀點。當時他們提出一種修正後的本益比 (P/E) 觀念，降低傳統本益比受到的周期性變因影響。這種稱為 CAPE 的周期性調整後本益比，將 S&P 500 指數的價位除以經通膨修正後的過去 10 年平均獲利。
席勒與坎貝爾在書中指出，CAPE 在預測未來 10 年股市報酬率時展現絕佳紀錄。這的確很準，因為 2000 年初時的 CAPE 比史上任何時候都要高。而非常可以確定的是，在 13 多年後的今日，S&P 500 指數經通膨調整後比該書出版時還低。
今日的 CAPE 又在哪個水準呢？答案是 23.3 倍，比歷史平均高出 41%；雖然不如網路泡沫頂峰時的 40 倍以上這麼高，但對於未來 10 年的股市報酬率也並非好兆頭。因為在上個世紀，只要 CAPE 超過 20，S&P 500 報酬率經 10 年通膨調整後，平均只有接近 0%。
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