【鉅亨網陳律安 綜合外電】
中國變電器製造商保定天威，本週創造了歷史，成了首間債務違約的國營企業。
這個消息，在另一個具有里程盃意義的事件一天之後發生─佳兆業集團成了首間美元債違約的中國地產開發商。不過保定天威的事件對中國市場比較具有深層意義：國營企業向來被視為會受到政府支撐，因此有著很低的違約風險。
《MarketWatch》報導，違約的新聞揭露後，讓人擔憂中國高漲的信貸風險，現在分析師警告，未來將有更多違約，甚至將出現信貸崩毀的情形。
在週二的一份報告中，中國最大的投行中金公司形容保定天威的違約，是國家債市的指標性事件。
無法償還債務，以往在中國是聞所未聞，但一切在去年有了改變。上海超日太陽能成了首間公司債違約的企業。而天威的財務出問題，也早就多所報導，但中金公司表示，市場還是對它沒辦法還債感到相當訝異。
該報告中指出，天威是中國最大國防公司中國兵器裝備集團的全資子工司，而最大的債券承購者則是中國建設銀行，同時也是中國最大的國營放款銀行。
從以往的經驗來看，投資人會假定，到頭來政府還是會伸出援手。
「保定天威的違約是史無前例的。」北京商報引述國泰君安分析師的說法，並表示該事件「摧毀了國營企業有較低違約風險的假設。」
報導指出，這事件，可能會導致「投資人某些心理衝擊」。
中金公司則認為，保定天威的違約，代表了少數步履蹣跚的中國企業，無論是私人或是國營的，在再融資上出現了一些難題。
中金公司認為，更深一層的隱憂，在接下來幾季─由於某些債務到期，可能出現更多「信貸事件」，這會進一步激起市場恐慌。這也會讓信用利差擴大，且信貸違約市場化的情形也會增速。
在另一份報告中，標普也指出今年中國可能將有更多違約的情況發生，而這是因為流動性惡化，以及再融資風險提高的緣故，當中最有可能受影響的則是地產商，因為該區塊正經歷頹勢。
而惠譽則認為，北京只會讓那些不怎麼具戰略必要性的小型企業違約，畢竟「在經濟疲軟的時候，控制系統性風險仍是中國政府的首要之務。」(下一頁)
而天威的違約，就符合上述要件，畢竟它只是龐大的母企業中的一個小實體，符合了「中國政府想讓獨立的金融風險顯現，且多讓市場力量參與經濟的訴求。」惠譽表示。
讓國營企業違約，也會讓「信貸有規範，加速資本重新配置」，也對政府的金融改革產生助力。
此外，政府依舊會「視情況」干預，如果違約對於資本市場或整體經濟的衝擊過大，便會提升出手的可能性。
而中國債市似乎支撐了惠譽的說法，國泰君安指出，天威違約後債市表現穩定。至於支撐市場的因素，在於人行週末於再行寬鬆後，讓資金相當充沛。
而在一月份時，美銀美林的分析師指出，中國政府有充沛的資源來避免任何影響重大違約。
「事實上，由於債務是用人民幣計價，所以政府其實有無限的資源來紓困，即就算最糟的情況發生，央行只要印鈔就好。」美銀美林指出。
然而，若當局政府這麼做，會加深道德風險，讓金融系統更脆弱。中國政府可能在未來幾年會頒布一些嚴峻的舉措，包括提及中央政府在危險地方政府債務中的角色。
美銀美林指出，有鑒於中國新政府「權力集中」階段大致上已結束，因此習近平政府會對干擾成長的事件多些容忍，也願意放棄短期成長，以換來長遠的結構改革。
因此，分析師認為，「信貸崩毀」，在中國的確很有可能發生，雖然時間點很難預期，但2015-2016年將是債務違約、金融穩定性的危險期。這是因為，這時政府已將矛頭指向改革問題。
分析師指出，「理論上來說，政府總能夠在道德風險與維穩上達成平衡」，但實際上其實相當困難，畢竟中國影子銀行的規模實在太大。
今日點閱排行：
