【鉅亨網編譯林鼎為 綜合外電】
《MarketWatch》專欄作者 Mark Hulbert 撰文指出，投資人購買希臘股票的動機，並非冀望希臘經濟表現會較其它較強的經濟體 (如美國) 來得好。
相對的，投資人將希望押在希臘或任何其它南歐國家一籃子股票，乃是認為它們定能較市場目前看壞的趨勢，會有更好的表現。不過這可是相當大的賭注，畢竟這些看壞的趨勢，已是市場所能預期的最糟狀況。
事實上，比起那些投資人已抱高度期望的國家 (如美國) ，投資人更能在這類國家一籃子股票的長期投資裡得到非常豐厚的回報。
想像一下，現在有個機會讓您在 10 匹賽馬中押注誰能脫穎而出，率先抵達終點線。當中有匹是眾所矚目最具冠軍相的賽馬，而另匹則沒人看好，注定墊底的賽馬。再進一步想像一下，若比賽結果是最具冠軍相的賽馬僅得到第 2 名，而沒人看好的那匹卻得到第 7 名。
Hulbert 表示，無論投資人相信與否，在前述例子裡押在沒人看好的賽馬身上的賭客，最後回報必定較押在僅得第 2 名的賽馬來得多。而這並不只是胡亂臆測而已。
資產管理公司 Cambria Investment Management 投資經理人Mebane Faber 曾以回顧歷史方出作出的研究，找到幾個國家的股市在過去跌至谷底的例子；在可取得數據的前提下，Faber 以計量方式找出每個國家每個年底的「周期調整本益比」 (Cyclically Adjusted Price Earnings ratio, CAPE) ； CAPE 為 2014 年諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller 所創設的指標。
若取每一國家在每一年底的 CAPE 為觀察目標時， Faber 的數據庫顯示直到 2011 年底的資料，共有 850 個數據點。其中僅有 9 個數據點 (即1.1%) 的 CAPE 比低於 5，分別是 1920 年的美國、1974 年的英國、1981 年的荷蘭、1984 年、1985 年和 1997 年的南韓、2000 年的泰國、2008 年的愛爾蘭以及 2011 年的希臘。
若稱投資人遠離前述例子裡國家的股票，並不足以精確表達重點。然而， Faber 發現若投資人沉住氣投資這時的股票，都能有相當好的回報。
因此，從相關的圖表中顯示，這 9 個例子經過通膨調整後的投資回報率在未來 1 年達到驚人的 35% 。此外，長期的表現也相當亮眼，未來 10 年跑贏大盤的漲幅平均達到 1 年 12% ，遠高於基準。
那麼，目前 CAPE 比最低的國家是哪一個？答案亦不出人意料，都在南歐國家。據 Faber 的研究，希臘的 CAPE 比最低，年終 CAPE 比為 2.8 ；匈牙利、奧地利、葡萄牙及義大利的狀況也不大好， CAPE 比分別為 5.9、7.3、7.7 及 9.6。
進一步來說，據 Shiller 的研究數據顯示，美國當前的 CAPE 比為 27.9；歷史上美國僅有 2 次達到這樣的水準，分別在 1929 年大蕭條前，以及 2000 年網路泡沫達到高峰時。
投資人須謹記在心，若欲採取逆向投資策略購買 CAPE 比低於 5 的國家股票，應專注在長期面。由於目前希臘 CAPE 比低於 3 ，希臘股票都已被打入冷門股，失寵的程度也可能更加惡化。
同時，若一國股票為熱門股，譬如近年來美國股市的表現良好，不僅維持多年的蒸蒸日上的態勢，更可能更加受歡迎。在 1990 年代末期那段沸騰的年代裡，美國 CAPE 比在 1997 年初也升到目前的水準，而股市也持續 3 年漲勢後一瀉千里。
因此，回到本文重點，投資人別太快放棄在希臘及其它南歐疲弱國家投資您部分的股票。
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