【鉅亨網編譯許家華 綜合外電】
過去一年石油價格大崩盤,然而,危機就是契機,你跟上了嗎?
以下摘譯自《MarketWatch》專欄作家 J. J. ZHANG 的分析:
自歷史觀點來看,此回崩跌程度仍比 2008 年那一回小一些,當時石油自每桶 140 美元的水準驟降至每桶 40 美元。如今的跌勢是從 2014 年 6 月間大約每桶 108 美元的水準,下降至每桶 46 美元,幅度確實較小,但這兩段走勢卻驚人的相似。
5 年多前的金融市場崩跌,最大教訓之一就是無視恐慌,以及用出血價甩賣好資產,先前學到的經驗可否套用到今時今日?
首先要考慮的是,究竟有沒有合理的價格出現?基本面是什麼?
不像一般企業,石油是種商品,不會真的破產。石油是一種必需品,且市場需求相較無彈性,並主宰了一切需要能源的東西,過了眼前這段時間,石油終究會再獲市場需要。短期內可能價格不會再漲到每桶 100 美元,但是總有基礎面的限制,再跌也不會低到哪去了。
最起碼,石油價格也該與生產成本相同。根據 IEA 2008 年的估計,該價值絕大部分取決於地點和效率。中東地區因為規模經濟且地表狀況相較溫和,每桶石油生產成本大概 6 至 10 美元。雖然這些地區的生產成本非常低,但其產量尚不能滿足自身需求。其他離岸油管,售價大概每桶 6 至 39 美元,而深海離岸油井的產油成本則可達每桶 32 至 65 美元,甚至更高。
更困難的來源例如油砂,估計成本在 30 至 70 美元,而頁岩油井的產油成本估計須 50 至 100 美元。
既然,近來油價崩跌的根本原因是沙烏地阿拉伯想消滅頁岩,讓傳統石油產業持續獲利,那麼潛在油價底部就在每桶 30 至 50 美元區間,已經接近現在的價格了。當然,除了沙國,沒有其他人能確定這點,但很高的可能性是,一旦沙國的目的完成,他們就會鬆手讓油價上漲。
第二要考量的是,這樣的投資要花多久時間才能獲利?
針對此問題,歷史沒有清楚的答案,因為 1980 年代的油價崩跌耗費數十年才復原。然而,2009 年的油價崩跌卻只花 2 年,比股市復原速度還快。倘若沙國的目的是剔除頁岩,那要考慮對沖持續多久、企業可以扛虧損多久、他們精簡縮編的速度多快,衡量上述後,1 至 3 年可能是較合理的答案。
最後但最重要的問題:要如何獲利?
對一般投資散客來說,這是個棘手問題,最明顯的幾個方法就是押賭注在原油商品價格本身、能源產業公司,以及石油生產國。
(接下頁,介紹3種投資項目)
3種獲利選擇
把賭注押在原油商品價格上似乎是最簡單的辦法,這免去了產業基本面的問題,也不可能有破產問題,且如上所述,再跌也有個底。不過賭在商品上,一般都是透過期貨市場,除非你自己有幾艘超大油輪,否則想靠囤油獲利,恐怕不太可能。
對多數不玩期貨的投資散客來說,有一些 ETF 可供考慮,例如美國石油基金 United States Oil Fund (USO-US)、等同 2 倍槓桿的 Proshares Ultra Crude Oil (UCO-US)、Powershares DB Oil ETF (DBO-US)。
這些基金均有其利弊,例如 USO 是有限合夥企業,投資人報稅的時候可能會頭痛;UCO 是利用每天的價格基礎作槓桿,因此普遍問題就是會出現長期追蹤誤差;還有,正如你所想,他們都要收取高手續費,大概從 0.6% 至 1% 不等。
然而,這些 ETF 最大的基本面問題就是,他們如何透過槓桿期貨衍生品來追蹤石油價格。期貨類似股票期權 (例如他們都有到期日),在期貨到期換月交易的時候,這些 ETF 就會出現換月誤差。
現貨升水和期貨溢價都可能會影響收益,尤其是在波動市場上。
在 2008 年油價大跌並回復後,USO 好幾年走勢持平,但當時原油價格上漲,這就是因為期貨溢價的影響。因此,在 2014 年元油價格恢復至接近 2008 年高峰時,當時 USO 還跌 66%,不怎麼好看。如果你決定要長期操作這些基金,可能要謹慎小心。
第二種是將賭注押在能源產業的企業,因為企業會有動態回應,這是好事也是壞事。過度槓桿化的小型石油公司會倒閉,但較大且資本雄厚的公司就能降低投資,且因市場競爭減低而更為強勁。在這樣的情形下,投資最大且最強的石油公司,如 Exxon Mobli 或者整個能源產業,也是不錯的選擇。
最大的能源產業 ETF 是 Energy Select SPDR Fund (XLE-US),(遠遠的) 其次是 Vanguard Energy Index (VDE-US)。這兩家均大規模投資在整合石油和天然氣公司、勘探與生產、設備和服務…等公司。
另外,還有一些著重於利基產業的 ETF 基金,例如 Market Vectors Oil Services ETF (OIH-US) 和 iShares US Oil Equipment and Services (IEZ-US)。這些底下都有 Schlumberger 和 Halliburton 這類公司,這也是另一條路。不過此路最大的危險在於,這些公司許多都容易受到放緩的影響,就像整個產業,他們的股票可能還沒完全體現未來慘澹的獲利。
除了一家一家的公司,第三個選項就是投資石油生產國。許多產油國就是靠石油過活,油價高低決定他們的生活,中東國家如沙國、伊朗、伊拉克、科威特、阿拉伯聯合大公國,還有其他如委內瑞拉、尼日和俄羅斯,這些都是主要產油國。
不過投資產油國是比較不理想的方法,沙國和伊朗金融市場並非真正開放可進入,俄羅斯有貨幣危機還遭西方國家制裁,委內瑞拉…就只會讓你計畫崩潰,也許你真對產油國有興趣,但說真的,不明確性太高了。
隨著近來油價出現穩定跡象,可能是時候考慮利弊,以及是否要冒險買進了。或許下周或下個月都不會得到回報,但像石油這種必需品出現甩賣價格,可能未來一年或再久一點也沒有同樣機會了。
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