量化寬鬆政策雖然成功挽救全球金融市場信心，但五年來也產生不少副作用。由於十月美國聯準會即將讓ＱＥ退場，歐洲卻又接力實施，位在高檔的全球股市，必須更提防信心不足帶來的震盪。
撰文/游啟源
今年十月，美國量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）預計正式退場，歐洲卻將接棒推動ＱＥ，面對這麼重大的金融變化，對全球金融市場及經濟到底是福還是禍？
全球ＱＥ未完
股債房市受惠 復甦仍疲弱
回顧美國開始推動ＱＥ的二○○八年第四季，當時金融海嘯正強烈衝擊全球經濟，也使全球經濟在○九年陷入八○年以來僅見的負成長（衰退○．三八％）。所幸，在ＱＥ這劑特效藥快速發揮效益下，一○年全球經濟成長率強勁回升到五．一八％，顯示能快速擺脫金融海嘯的衝擊，美國的ＱＥ功不可沒。
不過，危機雖然化解，但嚴重受傷的經濟體質卻無法快速復原，因此，自一一年至今年的四年間，全球經濟成長率平均只有三．四％，遠不如金融海嘯前五年的四．八％。即使是推動ＱＥ的美國，最近四年的平均經濟成長率二．一％，也遠不如金融海嘯前五年的二．九％。而受歐債風暴衝擊的歐元區，近四年平均經濟成長率更僅○．四％，遠不如金融海嘯前五年的平均二．二％。
相對於經濟仍疲弱不振，ＱＥ的主要受惠者其實是股市、債市及房市等。
例如股市，雖然近年美國的經濟表現疲弱，但道瓊工業指數卻早已突破金融海嘯前的高點一四一九八點，近來已攻抵一萬七千點以上。即使是受歐債風暴衝擊的德國，股市也早已突破金融海嘯前的高點八一五一點，今年甚至已突破一萬點。另外，股市已刷新海嘯前高點的國家，還有英國、印度、印尼、馬來西亞等。
債券是ＱＥ的主要購買標的，故債市更是ＱＥ資金洪流的主要受惠者。例如美國十年期公債的殖利率，一二年七月一度跌至一．三七五％，遠低於金融海嘯前的水準。
至於歐債問題較嚴重的南歐國家，各國政府債務占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重仍持續推高，但受惠於歐洲將推出ＱＥ的激勵，十年期公債殖利率大多遠低於金融海嘯前的水準，如法國、義大利、西班牙、愛爾蘭等。尤其，市場過度期待歐洲推出ＱＥ的效應，在兩年期公債殖利率方面，近幾個月來更有奧地利、瑞士、丹麥、芬蘭等國跌破零，出現負值。
而歐洲國家公債殖利率的大跌，雖意味歐債風暴已遠離，但跌幅過大，使公債殖利率偏低（即公債價格偏高），卻又衍生了新的泡沫風險。
另外，ＱＥ帶動全球利率大幅走低，也大幅壓低了房貸利率，除帶動美國房市景氣出現反彈外，更導致許多國家房市出現明顯超漲，例如中國、香港、台灣、印尼、英國、瑞士、加拿大等。
不過，股市、房市的大漲，主要受惠者卻是富人。例如，美國聯準會（Ｆｅｄ）最近發表的《消費者金融調查》報告指出，美國最富有一○％家庭的平均所得，在一○年至一三年間增加一○％，但其他家庭的平均所得卻呈現持平或減少，尤其最底部的二○％家庭，平均所得還減少八％。
由於所得增加所帶來的消費增加比率，富有家庭相對較低，因此，ＱＥ所帶來的所得差距越來越大、貧富更加懸殊，也是導致這波景氣復甦勁道不如預期的主因。…
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