◎蔡明彰 CSIA
最近國際投資人都有一個疑惑，為何聯準會3月3日突襲降息2碼，美股越來越走跌，但人行尚未真正降息，A股卻越走越穩？
我認為這是重大訊號，股市東西軍，美股為首的西軍10年長多將至盡頭，今年美股雖未必掉入熊市，起碼大漲大跌的激烈震盪。反之A股通過新冠肺炎的壓力測試，今年底部墊高，並成國際資金暫時避風港，若疫情過後經濟快速回升，A股甚至未來3～5年績效勝過美股，以陸股為首的東軍將熬出頭。
美德公債殖利率創新低
自2月下旬以來美股長一日天堂、一日地獄，道瓊指數每天漲跌都逾1千點，市場充斥不安情緒的導火線是新冠肺炎疫情擔憂，造成美股的資金大舉流向美債。美國10年期國債殖利率創0.48％、30年期0.99％，都創下歷史新低。同時德國10年公債殖利率-0.747％、30年期 -0.33％，也刷新歷史新低紀錄。中長期美債及德債收益率聯手創歷史新低，對手中龐大資金部位的國際機構法人，別無選擇，趕快拋售西軍的美國及歐洲股票，一部份趕羊入市大買美債，也有一部份開始流向東軍的A股及中國國債。
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圖說：為何聯準會3月3日突襲降息2碼，美股越來越走跌，但人行尚未真正降息，A股卻越走越穩？
債券價格與殖利率反向，2020年初至今，投資美國國債的投報率相當驚人，有些已達到30％以上。特別是中長期債券ETF大賺特賺，今年2個月收益超過去年全年。
美債殖利率倒掛
另外美債收益率倒掛也是不祥之兆。10年與3月公債殖利率已出現倒掛，暗示美國經濟步入衰退不可避免，倒掛若無法改善，短期內市場激烈波動仍將持續。其實在這次疫情之前，美國經濟及美股已強弩之末了，自2008年次貸危機以後並沒有根本改變債務偏高的問題，只是由民眾移轉到政府部門的債務槓桿變動，整體債務率仍很高。揠苗助長，從2019年Q3開始，聯準會不斷降息、擴表，風險及無風險資產一起漲，美股、美債、美元及黃金群魔共舞。這個普天同慶的情形在今年被疫情打回原形，美股、美元看跌，美債、黃金看漲。
